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　徐洁云

　　[ 昨日起，它在纳斯达克已停止交易。此后它将扮演纯粹的投资控股公司角色。而在它身后，阿里巴巴B2B公司也将踏上私有化征程。对于遭遇发展瓶颈、需结构性调整的上市公司而言，私有化或是它们休养生息、重新梳理业务管理架构的好方法 ]

　　盛大网络终于跨过私有化门槛。前日(14日)晚间，这家公司宣布，公司特别股东大会多数股东投票赞成、批准了CEO陈天桥拟23亿美元收购盛大在美发行股份的提议。

　　昨日起，它在纳斯达克(微博)已停止交易。此后它将扮演纯粹的投资控股公司角色。而在它身后，阿里巴巴(微博)B2B公司也将踏上私有化征程。

　　对于遭遇发展瓶颈、需结构性调整的上市公司而言，私有化或是它们休养生息、重新梳理业务管理架构的好方法。

　　私有化始末

　　去年10月17日，盛大网络突然宣称，CEO陈天桥的家族拟推动私有化退市。当时诸多中国TMT概念公司正拼命冲刺IPO，消息令业界震动。

　　当时公布的信息是，盛大互动娱乐CEO兼董事会主席陈天桥及其妻雒芊芊、胞弟陈大年(盛大COO)提出，以每股41.35美元收购在美发行的美国存托股份，该价格较消息公布时公司股价高出24%。

　　起初有人猜测陈氏家族私有化决心是否坚定，甚至断言不过是在提振股价。但盛大很快给出证明不是撒谎。他们动作挺快，一个月后，盛大网络宣布与两公司达成私有化交易协议，陈天桥家族将以每股ADS 41.35美元收购盛大全部剩余股票。

　　协议在盛大网络、Premium Lead Company(下称“Premium”)和Premium全资子公司New Era Investment Holding之间达成。交易完成后，盛大网络成为Premium子公司。

　　Premium是一家注册于维尔京群岛的商业公司，联合所有人包括陈天桥、陈天桥妻子雒芊芊、胞弟陈大年。

　　本周二，盛大举行了一场特别股东大会，近100%的股东代表，就收购交易作出投票，其中约87%的投票支持完成交易。

　　盛大说会尽快执行交易计划。目前盛大网络股票已停止交易，停牌前收盘价为41美元，已近协议收购价。年初以来它的股价已上涨2.5%。

　　陈天桥成了中国互联网业自创公司从美成功退市第一人。不过并非孤例，阿里巴巴B2B公司如今也在私有化前夜，本月9日开始停牌，至今未恢复交易。尽管官方未确认结局，外界认为它将成为集团旗下全资子公司。

　　或许还有更多本土企业有这打算。搜狐创始人张朝阳、网易创始人丁磊都曾抱怨华尔街不懂中国互联网，对公司估值太低。去年业内还传丁磊有意将门户业务拆分上市，再将赚钱机器网游业务私有化。

　　驱动力

　　私有化背后往往是公司战略、架构的调整与重构。对盛大而言，这意味着，此前三年经营的“09架构”要回炉。

　　2009年，这家公司进入资产并购、业务扩张激进期，试图横跨文学、音乐、游戏、旅游等，借互联网平台和版权内容输出打通产业链。

　　这盘算已落空。当酷6导致整个集团大出血后，盛大无奈接连重组，过去一年的基调就是调整。

　　集团内部许多不赚钱的项目早已被砍，过程伴随大规模裁员。去年1月，盛大无线重组，华友世纪老员工清洗完毕；随后盛越传媒整体被裁；4月，酷6裁员震动业界；盛大旅游、盛大在线随后也裁员约三分之一。

　　私有化决定公布前后，盛大两季财报非常难看，去年二季度净利同比大降94.8%，三季净利同比大降43.7%。

　　这给盛大集团和陈天桥家族带来诸多压力，私有化或能换得宽松空间。何况，陈天桥家族持有盛大网络68.4%流通股，成本不会太高。

　　阿里巴巴B2B公司私有化的逻辑相近。近年来，它也处于股价不振、营收下滑，进入了阶段性的瓶颈期。阿里巴巴董事会主席马云(微博)曾多次提及近年外贸环境不理想，阿里巴巴B2B必须要转型。

　　阿里集团已做过尝试。去年6月，它提出“大阿里战略”，确立了打通阿里巴巴旗下B2B、B2C业务的基调，并推出面向中小企业的直接从工厂到C端的产品“良无限”。

　　不过，良无限目前推进有限。阿里内部人士说，良无限算产品层面的横向尝试，不久还有更细的策略层调整动作。

　　一位接近阿里巴巴人士说，业务模型、结构调整不可能一蹴而就，甚至需耗时数年。公众投资者未必有足够耐心，先进行私有化或许是稳健的选择。

　　休养生息

　　马云1月份做过一次内部讲话，其中提到未来3年整个集团的主旋律，即“修身养性”，加强内部建设。

　　他说，阿里集团此前数年营造了外部B2B、B2C、支付等业务的生态，现在开始将它们打通，加强内外部相结合的生态。

　　这事关阿里一体化进程。阿里巴巴B2B公司私有化则为这基调提供了前提，也为阿里集团的更大目标创造了条件。一位阿里集团高层说，集团未来肯定会整体上市。

　　对盛大而言，旗下具体业务板块不缺融资管道。它旗下有盛大游戏(微博)、酷6传媒两家在美上市公司和Actoz一家韩国上市公司，盛大文学(微博)此前也提交过上市申请。母公司私有化，将可让它摆脱具体业绩诉求限制，强化投资控股公司角色。

　　私有化后，陈天桥将有更多时间思考盛大未来。盛大向往综合在线娱乐全业态布局，但在公众心目中，早年发家的网游主业烙印更深。

　　业内人士说，盛大至今尚未获得真正的互联网用户流量入口，使得成为互联网平台的梦想难于落地。此外，网游的巨大成功导致它的判断太过自信，几年来，产品与业务布局常基于预设，偏离了用户真正要求。

　　这些问题都要陈天桥家族解决。去年三季度财报发布后，陈天桥表示盛大将会在移动互联网和云计算领域寻找机会，看来打算依此搭建平台。

　　去年起他们的确开始推进移动互联网业务，推出了类似微信的“有你”、LBS产品切客等，并投资了安智网等诸多公司。近期盛大创新院还推出了智能手机操作系统，将效仿小米、阿里云推出自有品牌的智能手机。

　　但眼下移动互联网领域竞争激烈，盛大并无明显优势。加上进入相对晚，尝试能否成功，还要时间检验。

　　不过，私有化将减缓它的焦虑。一位盛大前高管曾说，过去数年间陈天桥开始变得越发急躁，赌性也越发炽烈。他强调试图通过半路超车的“U形转弯”，借爆发式的投资换取业务快速突破，使得盛大上下陷入浮躁心态。

　　而今盛大有了从容迹象。陈天桥选择需更长投入培养期的云计算作为基点，去年曾一度想砍掉酝酿多年、具有强烈实验理念的一款网游项目，理由是耗资较大且未来前景难预料。但在盛大游戏管理层力保下，陈天桥采取了宽容态度，并同意盛大游戏从集团挖去一位素有“福将”称号的管理者加盟该项目。

　　这对盛大而言或许是个利好。前述盛大前高管曾表示，陈天桥要多点耐心与宽容，并给业务公司更多空间，这将有助于增强自我修复、调整能力。

　　阿里巴巴也面临类似命题。马云1月的讲话也重点提及管理话题。他说，阿里要整合各业务公司的管理特色，如B2B公司自上而下的强大执行力和淘宝自下而上的快速反馈，利用互联网技术与理念，找出新时代“以人为本”的思想，建设一套新管理系统。

此内容转载自 第一财经日报   2012年2月16日

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